中国换电行业正处于高速发展阶段，市场规模从2020年的15亿元增长至2025年的185亿元，复合年增长率高达64.5%。预计到2030年，市场规模将达到765亿元，2025-2030年复合年增长率仍保持32.9%的高位。

这一增长主要受益于纯电动汽车市场的快速扩张。中国纯电动汽车销量从2020年的110万辆增至2025年的860万辆，复合年增长率50.1%。换电模式作为充电模式的重要补充，在运营车辆和商用卡车领域展现出显著优势。

奥动新能源在换电行业中占据重要地位，根据灼识咨询数据，按2025年换电站运营服务收入计，公司在中国排名第三，是独立第三方换电解决方案提供商中的领先企业。

公司拥有自主研发的底盘卡扣式换电技术，实现行业最快换电速度：乘用车20秒、轻型卡车30秒、重型卡车40秒，较传统螺栓式换电技术效率提升显著。

该技术包含三大核心创新：卡扣锁止机制取代传统螺栓系统，平面式连接器提升电气接触稳定性，浮动对接系统动态适配不同车型，三大技术协同保障换电效率与安全性。

截至最后实际可行日期，公司已获得2,453项中国授权专利，包括634项发明专利、422项设计专利和1,397项实用新型专利，专利数量在独立第三方换电解决方案提供商中位居第一。公司还参与制定82项已发布标准，其中包括16项国家标准、7项地方标准、28项行业标准及31项联盟标准，技术实力获得行业广泛认可。

公司构建了覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合，业务涵盖设备销售、换电运营服务和自有换电服务三大板块。

设备销售方面，2023-2025年设备销售收入分别为5.19亿元、2.68亿元、1.50亿元，2026年首季回升至0.83亿元，占总收入比例35.2%。

换电运营服务为第三方换电站提供日常运营管理、保养及平台服务。截至2026年4月30日，已有79个站点接入公司换电运营服务，238个站点接入平台服务，2025年相关收入6,670万元，毛利率高达62.0%。

自有换电服务方面，公司运营214座自有换电站，2025年产生收入4.35亿元。通过持续优化站点组合，2026年首季自有站点毛损率从去年同期的23.2%收窄至18.6%。

公司已形成"技术+设备+运营+平台"的全产业链布局，截至2026年4月30日，智慧能源服务平台已连接531座换电站、14万辆注册电动车辆和16万块电池，构建起规模效应显著的换电网络。

收入结构优化，高毛利业务占比提升

尽管2023-2025年总收入有所下滑，但公司通过业务结构调整，高毛利的换电运营服务收入占比从2023年的7.5%提升至2025年的9.9%。2026年首季设备销售收入同比增长91.8%，带动换电运营解决方案收入占比回升至45.9%，收入结构更趋均衡。

盈利能力显著改善，毛利率实现扭亏为盈

公司于2026年首季实现毛利412万元，毛利率1.8%，而2025年同期为毛损1,380万元。这一改善主要得益于成本控制见效、设备销售毛利率提升和资产减值减少。

自有换电站运营成本同比下降12.7%，单站日均运营成本从2025年的4,820元降至2026年首季的4,210元。设备销售毛利率达17.9%，较2025年全年提升9.3个百分点，规模效应逐步显现。2026年首季资产减值亏损2,875万元，较去年同期减少35.2%，反映资产质量持续优化。

净亏损持续收窄，经营现金流转正

公司净亏损从2023年的6.55亿元收窄至2025年的3.07亿元，2026年首季净亏损9,143万元，较去年同期收窄11.5%。经调整净亏损率（非国际财务报告准则）从2025年首季的43.0%改善至2026年同期的31.1%。

现金流方面，2026年首季实现经营活动现金净流入1,087万元，而2025年同期为净流出5,519万元，经营质量显著提升。截至2026年4月30日，现金及现金等价物达2.98亿元，为业务发展提供充足资金保障。

奥动新能源积极推进从自有换电站运营向第三方服务的轻资产转型，2025年以来成效显著。公司通过优化自有换电站布局，减少高成本运营站点，使得收入成本从2025年同期的2.45亿元下降5.6%至2.31亿元。

同时，销售及营销开支同比减少26.7%，研发开支减少30.5%，行政开支控制在15.1%的营收占比，显示公司运营效率持续提升。

公司本次IPO募资计划主要用于四大方向：技术研发迭代、市场推广与运营能力建设、战略投资与合作以及营运资金补充。

技术研发迭代方面，投入换电站自动化和数字化升级，开发V2S2G技术（车辆到换电站到电网），提升换电站无人化运营水平。市场推广方面，拓展商用车辆换电市场，重点布局重型卡车换电解决方案；加强海外市场探索，已在泰国、马来西亚等地取得换电站订单。

公司招股书风险提示中提到"自有换电站运营持续亏损"，但通过分析可见，公司正通过多项措施积极应对：

轻资产转型方面，减少自有站点建设，转为向第三方出售换电站并提供运营服务，2025年设备销售毛利率已达8.6%，显著高于自有站点运营毛利。

站点网络优化方面，2023-2025年关闭低效站点83座，保留的站点单站日均换电次数从49次提升至64次，运营效率持续改善。

商用市场拓展方面，已与三家电动车辆OEM签订合作协议，开发换电兼容商用车型，包括两款重型卡车和两款轻型卡车，有望打开新的增长空间。

奥动新能源作为中国换电行业的领先企业，凭借技术优势、全产业链布局和持续改善的财务表现，具备长期投资价值。公司核心看点包括：

技术壁垒高，卡扣式换电技术行业领先，2,400余项专利构建深厚护城河，参与多项国家标准制定，技术实力获得行业认可。

业务模式可持续，从重资产运营转向"设备销售+运营服务"的轻资产模式，高毛利业务占比提升，盈利能力持续改善。2026年首季毛利率转正，标志着公司进入盈亏平衡关键阶段。

行业空间广阔，换电模式在运营车辆和商用卡车领域的应用快速渗透，2025-2030年换电市场规模复合增长率32.9%，公司作为行业前三的独立第三方服务商，有望充分受益于行业增长。

财务指标向好，净亏损持续收窄，经营现金流转正，资产减值减少，多项财务指标显示公司经营质量正在改善，为未来盈利奠定基础。

风险因素主要包括行业竞争加剧和技术标准变化，但公司通过持续研发投入和多元化市场布局，已建立起较强的抗风险能力。随着换电行业的快速发展和公司轻资产转型的深入，奥动新能源有望实现从技术领先到盈利领先的跨越，成为新能源补能领域的核心参与者。

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