21世纪经济报道记者 凌晨

8月27日晚，华能蒙电披露2026年半年报。

上半年公司实现营业收入90.30亿元，同比下降15.04%；归属于上市公司股东的净利润14.90亿元，同比下降22.34%；扣非归母净利润14.92亿元，同比下降4.08%。

这不是一份轻松的半年报。2026年上半年，公司发电量、上网电量、平均售电单价同步下降，煤炭外销量和外销价格也出现下滑。

对于一家以煤电为基本盘、同时加快新能源转型的电力企业而言，半年报呈现出清晰的两面：传统业务仍在承压，新能源资产和重大项目正在接棒。

二级市场上，华能蒙电此前曾因电力板块升温受到关注。但半年报披露后，市场真正要看的已不是短线行情，而是公司能否用项目投产、资产注入和盈利修复，支撑“电力重估”的长期叙事。

截至8月28日，华能蒙电收报4.68元/股，总市值达366.7亿元。

华能蒙电上半年利润下滑，首先源于电力主业的量价压力。

半年报显示，上半年公司完成发电量253.04亿千瓦时，同比减少5.28%；完成上网电量234.17亿千瓦时，同比下降5.63%；平均售电单价319.55元/千千瓦时，同比下降10.25%。

该公司表示，净利润下降主要受存量煤电机组利用小时下降、平均售电单价下降、煤炭外销量及外销价格下降等因素影响。

这组数据说明，华能蒙电面对的并非单一变量冲击。发电量下降，意味着机组利用小时承压；售电单价下滑，则直接压缩收入和利润空间。对火电企业而言，电价下行的杀伤力往往更强，因为它不仅影响当期收入，也会改变市场对未来盈利弹性的判断。

近年来，新能源装机持续提升，电力市场化交易不断深化，传统煤电机组的保供价值仍在，但盈利模式正在被重新定价。煤电企业不再只看装机规模，还要看利用小时、电价机制、燃料成本和区域供需。

从这个角度看，华能蒙电半年报释放出的信号很直接：公司仍是重要电源供应主体，但上半年经营端尚未跑出业绩拐点。

煤电一体化托底，但煤炭板块也在降温。

华能蒙电被市场关注，一个重要原因是煤电一体化。

截至上半年末，公司合并范围内已投运发电厂共22家，装机容量1515.62万千瓦。其中，燃煤发电机组1140万千瓦，占比75.22%；新能源装机375.62万千瓦，占比24.78%。

同时，公司拥有煤炭产能1500万吨/年，魏家峁煤电一体化项目是其成本端的重要支撑。

煤电一体化的优势在于，当煤价波动时，公司具备更强的成本缓冲能力。半年报显示，上半年公司入炉标煤单价478.16元/吨，同比下降7.54%。燃料成本下降，对利润形成了一定支撑。

但托底不等于反转。

上半年，公司煤炭产量669.20万吨，同比减少3.68%；煤炭销量323.33万吨，同比减少9.59%；煤炭销售价格297.69元/吨，同比下降5.21%。

煤炭外销量和销售价格同步下滑，削弱了煤炭板块对利润的贡献。

这也揭示了华能蒙电当前的经营现实：煤电一体化是防守牌，不是万能增长牌。它可以缓冲燃料成本波动，却无法完全抵消电价下行、电量减少和煤炭外销降温带来的压力。

因此，华能蒙电要重新释放利润弹性，不能只靠煤炭成本下降，还需要电力需求、电价水平和新项目贡献共同改善。

新能源资产接棒，关键看项目兑现速度

半年报中更值得关注的，是华能蒙电的结构调整。

2026年2月，公司新能源并购重组项目正式收官。本次重组总对价53.36亿元，配套募集资金26.50亿元，发行价格4.94元/股。公司通过发行股份及支付现金方式，收购正蓝旗风电70%股权、北方多伦75.51%股权。

资产并入后，华能蒙电新能源装机提升至375.62万千瓦，占总装机比重24.78%，较“十四五”初期提升13.49个百分点。这意味着，公司正在从传统煤电企业，向“煤电+新能源”双轮结构过渡。

项目端也在推进。半年报显示，辉腾能源察右中旗灵改配置新能源96万千瓦项目中15万千瓦光伏于2025年末并网、13万千瓦风电于2026年上半年陆续并网，剩余68万千瓦风电项目，以及金桥和林火电灵活性改造配套消纳新能源480兆瓦项目、库布齐沙漠基地鄂尔多斯新能源风电项目（二期暖水60万千瓦风电项目）均按计划有序推进建设。

这些项目决定了华能蒙电后续增长的想象空间。但想象空间并不等于确定利润。

半年报披露，正蓝旗风电、北方多伦2025年度合计业绩承诺实现率为97.28%，北方多伦需补偿约4760.39万元，对应补偿股份1375.84万股。这说明，新能源资产注入提升了公司结构弹性，但业绩兑现仍有压力。

对华能蒙电而言，半年报给出的答案并不复杂：旧业务仍在承压，新业务正在铺路。公司能否真正穿越电价下行和利用小时下降的压力，关键要看新能源项目并网速度、售电价格修复、煤炭产能释放，以及高分红能否延续。

市场可以先给电力资产讲重估故事，但财报最终要给出验证。至少从这份半年报看，华能蒙电的故事还在，未来仍有发展空间。